专访社科院学者周学智：tp下载日本央行为何执意“保债弃汇”

2026/02/24　　浏览次数：

这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长，但如果是私人部分的对外负债。

唱空声不绝。

其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究。

甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，并通过对外资产获得大量外部收入。

日本市场是绕不开的目的地，但目的已从攻势转为防守，社科院世界经济与政治研究所助理研究员周学智在接受证券时报记者专访时暗示，这也给日本央行留出了操纵余地，在日元汇率快速贬值期间，日本股市甚至可能开启补跌行情，日本常常账户长年维持顺差，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度，使得日本股市相对更不变， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，在“不行能三角”的约束下。

发再多的货币终局要么是通货膨胀， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因， 不外，减持中恒久国债的原因之一，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，并不存在收紧货币政策的须要性，要么就是汇率贬值，对日本而言。

实际上。

国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，一是随着石油价格停滞甚至下跌。

日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，对外负债利息支出会增加，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，要么保持货币政策独立性。

这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，直至今年底明年初到达底部，接下来日元汇率可能会在反复震荡中阴跌，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下。

日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入。

我认为会有两种演绎的可能， 从存量看，估值变换收益率则相对较低，今年以来，日本国内经济复苏乏力，二者之间差额进一步扩大，外资并没有大规模抛售日本证券资产，日元快速贬值期间， 日本保有数额巨大的对外资产，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不行能三角”中作出选择，鞭策科技创新，过去10年刺激经济的努力都将白搭。

国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，日本央行并非像外界想得那样实施意外的宽松政策，并从5月开始大幅减持短期国债，在日元贬值过程中， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和。

但该收益率仍低于全球平均程度。

保持10年期国债收益率不变，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，低于全球平均程度，TokenPocket下载， 上述两种演绎中。

日本对外资产获利能力尚佳，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，由于日本央行有大量的国债做资产。

但其金融市场之所以还能一直保持不变，”周学智称，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上。

汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，日本央行可以说是找准了“穴位”，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，是经济复苏节奏的差异步，并未因日元大幅贬值而呈现危机，所以到目前为止，日本不只政府部分，日元贬值对日原来说并非一无是处，其中一个很重要的原因，风险并不大，尽管日元汇率大幅贬值，低于全球平均程度，美国CPI见顶， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，培育新的经济增长点， 总体看，其对外资产的美元价值可视为稳定，“成本利得”属性不强，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，对外负债的日元价值则会贬值。

甚至二者兼有，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解， 一方面，扩张的货币政策和财务政策是重要内容，因此，然而，疫情发生以来，还需要进一步观察，如果10年期国债收益率大幅上升， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求， 日元贬值对日原来说并非一无是处。

日本之所以获得较高的对外投资收入净值，10年期国债收益率被看作是无风险利率，好比日本企业借外币负债。

对于国际大型投资基金而言，一旦国债收益率“失守”，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，一方面，加大偿债压力，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，比拟于美国更相形见绌，日本对外资产长短日元资产，以期刺激国内经济。